【大河财立方 记者 唐朝金】经历“问题牛奶”风波之后，网红牛奶麦趣尔交出了一份亏损3.51亿元的年度报告。

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2022年7月，麦趣尔被检出违禁添加物“丙二醇”，自此其销售、口碑均一落千丈。而梳理麦趣尔上市以来的资本运作可以发现，其对外延式扩张的关注力度显然超过深耕主业。

只是，各种资本运作多无疾而终，销售一蹶不振的麦趣尔同时又因股票质押爆仓被强平，或将面临实控人变更的窘境。

产品违规使用添加剂，麦趣尔营收断崖式下降

4月26日晚间，麦趣尔发布2022年财报显示，报告期内，公司实现营业收入9.89亿元，同比下降13.71%；净利润-3.51亿元，同比下降2002.79%；扣非净利润-1.27亿元，同比下降2221.05%。

对于营收、利润双降，麦趣尔表示，因2022年公司召回的产品冲减销售收入、计提资产减值损失、产生的相关费用及罚款等因素。同时疫情导致物流配送受到严重影响，公司连锁门店正常营业天数下降等原因导致销售不达预期。

据2022年7月市场监管总局发布，市场监管总局组织对15家市场占有率高 的企业生产的纯牛奶共23批次样品进行了抽检，只有麦趣尔公司生产的6批次纯牛奶检出“丙二醇”。

“丙二醇”属于低毒类添加剂，长期过量食用可能引起肾脏障碍。如果食用量过大，产生的乳酸不能及时排出，就会在血液和肾脏累积，从而导致中毒。《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》《食品安全国家标准食品用香精》规定，“丙二醇”是批准食品的食品添加剂，但不得在纯牛奶中使用。

“丙二醇”事件发生后，麦趣尔停止纯牛奶生产，下架并召回不合格产品，且受到处罚。这导致麦趣尔2022年营业外支出8639万元，资产减值17253万元。

2020年，麦趣尔抓住机遇大力发展线上渠道，在天猫、抖音等平台开设直播间，并通过网红带货等方式迅速出圈，成为网红牛奶。

事实证明，麦趣尔近两年的线上营销非常成功，2020年开始，麦趣尔在小红书上热度不断，成功塑造为网红品牌。在2020年、2021年天猫双11乳制品榜单上，麦趣尔销售收入由第九名提高至前五。2022年天猫618大促中，更是拿到液态奶常温乳制品预售额第一。

值得注意的是，麦趣尔乳制品毛利率一直呈下降趋势，主要原因在于麦趣尔乳制品经营模式异于同业。

自三聚氰胺事件后，奶企为了原材料安全和成本降低，争先收购或圈占优质牧场，自养奶牛。而麦趣尔则以采购为主，近年来随着生牛乳价格不断上涨，麦趣尔的毛利率随之不断下降。

年报数据可以清晰地看到， “丙二醇”事件对麦趣尔的影响：2022年上半年未爆出食品安全问题前，麦趣尔乳制品营收48983亿元。曝出食品安全问题后，麦趣尔下半年乳制品营收断崖式下跌，仅有6011万元。

2023年一季报披露，麦趣尔整体营收为17496万元，同比下滑49.4%；净利润亏损809万元，同比下降310.17%。可见不仅是乳制品产品，麦趣尔旗下产品均受到严重影响。

上市后资本并购动作不断

2008年，麦趣尔乳业吸收合并麦趣尔冰淇淋和麦趣尔食品成立为目前的麦趣尔股份。麦趣尔自设立之初即以乳制品的生产销售为主，以烘焙食品连锁门店为辅，是一家规模较小的新疆区域奶企。

2014年1月，麦趣尔凭借每年3亿-4亿元稳定营收、4千万-5千万元净利润，成功登陆深圳中小板。然而，上市后麦趣尔未对乳制品进行投资，而是对烘焙行业的跨界并购动作不断。

2014年6月，上市仅5个月的麦趣尔便宣布重大事项停牌。8月25日，麦趣尔发布定增预案，拟募资40873万元，以29800万元溢价176%并购浙江新美心食品工业有限公司100%股权、11073万元用于补充流动资金。

据数据披露，浙江新美心主营烘焙食品，2011年、2012年、2013年净利润分别为1640万元、2644万元、743万元。2015年4月定增发行成功，其中实控人麦趣尔集团认购23657万元。2015年5月麦趣尔完成对浙江美心并购，实现乳制品和烘焙食品双主业发展。

并购时，浙江新美心没有做出业绩承诺，而是发布了2014、2015年业绩预测。并购后两年利润擦边完成后出现业绩变脸，2018、2019年两年亏损使麦趣尔连续两年计提全部商誉，导致麦趣尔两年净利润为负被ST。

对浙江新美心的并购只是开端，麦趣尔随后接连发起多笔大额并购，但大多以失败告终。

●2015年7月8日，麦趣尔公告停牌，计划发行股份购买资产一家烘焙企业，于12月因价格未协商一致终止。

●2015年12月，麦趣尔签订《合作框架协议》，麦趣尔及其控股股东、关联方出资不少于10亿元，通过增资扩股方式对呼图壁农场改制，最终不了了之。

●2016年10月，麦趣尔4800万元收购广东华冠新型材料4.8%股权。

●2016年11月，麦趣尔拟定增募资不超过99900万元，投资线下烘焙连锁店500家，2017年5月终止。

●2017年12月8日，公司以21930万元购买烘焙公司青岛丹香51%股权。而当期青岛丹香净利润仅331万元。最终失败。

●2018年6月15日，公司拟发行股份及现金方式溢价6倍收购上海手乐电子51%—90%股份。2019年2月，因价格协商不一致终止。

从麦趣尔并购标的来看，其目标以烘焙公司为主，并未涉及主业乳制品。

麦趣尔一直以来奶源自给率较低，其IPO时承诺使用6205万元募投“2000头奶牛生态养殖基地建设项目”，2000头奶牛对麦趣尔来讲规模并不算特别大，但直到2021年12月才达产，距离其2012年开始建设已过了9年。

其IPO承诺投资的“日处理300吨生鲜乳生产线建设项目”于2022年6月达产。“烘焙连锁新疆营销网络项目 ”“企业技术中心建设项目”分别于2017年、2019年提前终止。

大股东股权被拍卖，或将更换实控人

通过并购进展时间线可以发现，麦趣尔自浙江新美心后并购再未有成功，但每次失败后紧接着抛出并购方案间隔时间很短，可见其对并购的急切心理。

麦趣尔急切寻求并购的背后，隐藏着大股东紧缺的现金流和高额股权质押平仓风险。

麦趣尔上市于2014年1月，大股东麦趣尔集团持股4282万股（后定增、分红使股份数量增加）、占麦趣尔总股本46.76%。据公开信息披露，麦趣尔集团从事为房地产开发、房屋租赁等业务。

通过财务数据发现，麦趣尔股份上市前，麦趣尔集团流动比率为1，资产流动性存在一定压力，公司净利润仅2379万元。

麦趣尔上市的节点很特殊，正赶上牛市初期，上市后股价跟随市场热度一路水涨船高。麦趣尔集团在2015年多次质押导致实控人质押比例近全额，且质押价位对比来看非常高。

据公告披露，2015年3月5日，麦趣尔集团质押给乌鲁木齐商业银行800万股，截至当前共质押1200万股，占麦趣尔集团持股12.9%。

2015年3月10日，麦趣尔集团质押给东方证券1445万股，截至当前共质押2645万股，占麦趣尔集团持股28.43%。

2015年7月1日发布公告，麦趣尔集团质押1000万股给浦东发展银行，截至当前共质押5045万股，占麦趣尔集团持股97.21%。

麦趣尔集团在股价次高点和最高点将股份几乎全额质押，据天眼查公布的麦趣尔集团股权质押平仓线估计计算，质押平仓价大概为质押价格的55%左右。

大盘从2015年6月15日到年底出现断崖式下滑，麦趣尔通过重大并购进行停牌规避，复盘后创了历史新高。但随着并购失败，麦趣尔下跌超50%。

在2016年救市反弹中，麦趣尔释放定增、重大资产投资等利好推动股价进一步反弹。由于2015年2季度前股权质押价格低于股灾期最低价，麦趣尔集团堪堪守住了股权爆仓风险。

由于多次重大资产投资和定增相继失败，麦趣尔股价自2016年底开始进入长达三年半的持续下跌，股价最低仅6.19（复权）元，距离2015年顶峰缩水87%左右。

股价持续下跌导致麦趣尔集团出现质押强制平仓，2018年6月，麦趣尔因控股股东存在股权平仓风险申请停牌，正式宣告麦趣尔集团债务暴雷。

2019年开始，东方证券对麦趣尔集团质押股票进行强制平仓，并冻结其绝大部分股份。麦趣尔集团后续多次减持套现，但面对庞大的债务仍杯水车薪。

麦趣尔集团持有麦趣尔股份此前已被全部冻结，并被多次被司法拍卖。目前和一致行动人合计持股市值约6亿左右。

但根据其涉诉案件金额来看，仅与华融华侨资产公司的合同纠纷，被执行标的就高达5.09亿。另外，东方证券已提起法院诉讼，涉及赔偿金额4.8亿元。

2023年1月30日，麦趣尔发布公告，拟对公司章程进行修改，多条涉及恶意收购。

麦趣尔给恶意收购的定义为，未取得麦趣尔2/3董事同意下的收购。在恶意收购情况下：1.公司董监高在不违规的情形下被终止职务的，公司应给予税前年薪总额十倍一次性补偿及法定赔偿金。2.收购方提名董事需具有十年以上与公司主营业务相同的业务管理经验。3.新改组董事会成员至少有2/3以上为原董事会成员等等。

针对恶意收购的章程修改引来深交所问询，公司称未来控股股东股权如被再次执行，不排除会出现实控权变更。

后续麦趣尔撤回章程修改案，股权拍卖仍在继续。

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