“重组胶原蛋白第一股”巨子生物(02367.HK)上市首年业绩表现不错。

财报显示，2022年营收23.64亿元，同比增长52.3%；归属净利润10.02亿元，同比增长21%。

巨子生物的业绩增长主要受益于巨额营销费用的推动，巨子生物2019年-2022年的销售费用率分别为9.8%、13.3%、22.3%、29.87%。

(资料图片仅供参考)

营销费用持续上涨，导致盈利水平有所下滑。2022年巨子生物毛利率为84.4%较2021年的87.2%略有下滑，净利率为42.4%，较2021年的53.4%，净下滑11个百分点。

鳌头财经注意到，巨子生物自诩是一家以研发驱动的公司，但从实际来看，公司更注重营销。

作为一家市值超过376亿港元的企业，截至2022年5月，公司研发团队仅有124人，2019年至2021年，巨子生物的研发成本分别为1140万元、1338万元及2495万元，占总收入的1.2%、1.1%及1.6%。

而从同行的研发费用来看，天眼查数据显示，爱美客2022年的研发费用为1.731亿元，同比去年增长了69.2%，研发费用占总营业成本的比例高达32.95%。华熙生物2022年度公司研发投入3.88亿元，同比增长36.52%，研发团队达827人。

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营收依赖两大品牌

去年11月4日，巨子生物成功在港交所敲响上市之钟，成为“胶原蛋白第一股”，成功跻身百亿市值医美公司行列。

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巨子生物立足科技美学的高科技企业，聚焦功效性护肤品、医疗器械、功能性食品及特殊医学用途配方食品三大产业方向，共有105种产品。

作为中国重组胶原蛋白行业先行者及领军者，巨子生物深耕22年，从胶原蛋白的原料生产，到作为终端产品的功效性时尚品，实现了对胶原蛋白产业链的全覆盖，凭借其专利，已在行业形成技术壁垒驱动业绩增长。

招股书显示，2019年至2021年，巨子生物的年营收分别为9.57亿元、11.9亿元和15.52亿元，其中2020年和2021年的营收同比分别增长了24.44％、30.41％。

巨子生物上市后的首份年报十分亮眼。财报显示，巨子生物2022年的收入为23.64亿元，较2021年同期的15.53亿元增长52.3%；净利润为10.02亿元，较2021年同期的13.54亿元增长21.0%。

巨子生物表示，收入增长的主要原因是相关美妆及医用敷料产品有较高的市场竞争力，功能性时尚品和医用敷料备受年轻消费者追捧，销售收入实现较快增长。

财报显示，2022年功效性护肤品收入为15.62亿元，占比从2021年的55.5%提升至66%，同期医用敷料产品的收入为7.6亿元，占比从2021年的41.3%下滑至32.2%

整体来看，营收较为依赖可复美及可丽金两大核心旗舰品牌。报告期内，两大品牌的原有产品持续保持较高的市场认可度。

2022年，可复美品牌总共实现收入16.13亿元，较2021年同期增长79.7%。可丽金专注肌肤年轻化品牌定位，持续丰富以紧致抗皱为核心功效的系列产品。

2022年，可丽金品牌共实现收入6.18亿元，较2021年同期增长17.6%。

安信证券的报告显示，美颜类型的医用皮肤修复敷料市场正高速增长，销量从2017年1.6亿片升至2023年3.4亿片，复合年均增长率达44.6%。

其中可复美的类人胶原蛋白敷料单价最高，单片价格高达37.6元，高于同行创尔生物生产的胶原贴敷料的单价25.2元。

营收节节登高的巨子生物，利润增速却出现下滑。

2019年至2021年，巨子生物的期内利润分别为5.75亿元、8.26亿元、8.28亿元。虽然利润呈现出逐年增长的态势，但巨子生物2021年0.2％的利润增速远逊于2020年的43.69％。

净利润率和毛利率均出现了不同程度的下降。

2022年，巨子生物的净利润率为42.38%，而2020年和2021年分别为69.42%、53.34%，已连降两年。2022年，巨子生物的毛利率为84.4%，而2021年同期则为87.2%，同比下降2.8个百分点。

据此前招股书披露，2019年、2020年和2021年，巨子生物的毛利分别为7.97亿元、10.07亿元和13.54亿元，毛利率分别为83.3%、84.6%和87.2%。

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重营销轻研发

巨子生物将自己定位为一家高科技企业，创始人是有着科研背景、曾在西北大学和华东理工大学就读的范代娣博士。

在范代娣的带领下，巨子生物自诩是一家以研发驱动的公司，但从实际来看，公司更注重营销。

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此前招股书显示，巨子生物2019年、2020年和2021年以及2022年前五个月的研发开支分别为1140.0万元、1338.1万元、2495.4万元和1424.1万元，分别占总收入的1.2%、1.1%、1.6%和2.0%。作为一家市值超过430亿港元的企业，研发团队仅有124人。

另一方面，巨子生物的营销开支也较大。财报显示，巨子生物2022年的销售及经销开支为7.06亿元，2021年同期为3.46亿元，同比增长104.03%。

据此计算，巨子生物2022年的销售费用率为29.87%，而2019年、2020年和2021年则分别为9.8%、13.3%和22.3%。销售费用翻倍增长值得市场警惕。

值得一提的是，巨子生物披露招股书的时候，就曾公布所募集资金的用途。其中，用于营销的资金占公司IPO总金额的46%，仅用在扩大在线直销渠道就预计用掉总金额的35%，而用于研发的整体资金却仅为募集资金的11%。